ACUMULAÇÃO DE CAPITAL, LUCROS E INTERESSES

ACUMULAÇÃO DE CAPITAL, LUCROS E JUROS

Luiz Carlos Bresser-Pereira

Texto para Discussão n°.4, fevereiro 1991.

Abstract. This survey of the literature on the decision to invest builds on a previous one,

“A Decisão de Investir, os Lucros e os Juros” (1970). Adopting a classical perspective, it

argues that variations in the expected profit rate and the corresponding shifts of the

marginal efficiency of capital curve are more important in explaining investments than

variations in the interest rate. To demonstrate this claim the paper surveys the empirical

works on the matter, which usually find a feeble correlation between the interest and the

investment rate, and discusses the literature on the subject, particularly the Modigliani-

Miller cost of capital model. According to this model, the cost of capital is not the interest

rate but the average profit rate. In the decision to invest, business enterprises require that

the expected rate of profit is substantially higher than the cost of capital. In other words,

there is a ‘cushion pad’ between the market interest rate and the expected rate of profit of

each investment decision. Thus, to motivate entrepreneurs to invest it is not enough to

lower the interest rate. It is necessary to create economic conditions favorable to

substantial profit rates, which will increase the optimism of each business enterprises in

relation to its investment projects.

A acumulação de capital e a obtenção de lucro são dois fatores econômicos centrais

no processo de desenvolvimento capitalista, da mesma forma que o consumo do

excedente pelas elites dominantes era o fenômeno econômico dinamizador das

sociedades pré-capitalistas, e o desenvolvimento tecnológico tende a ser variável

estratégica das sociedades tecnoburocráticas. O capitalismo tecnoburocrático dos

nossos dias caracteriza-se exatamente pela combinação de um ativo processo de

acumulação de capital, comandado por administradores profissionais, que usam

cada vez mais o conhecimento técnico de especialista para aumentar a

produtividade e a competitividade de cada empresa. No capitalismo acumulação de

capital e lucro organizam-se em um processo circular de auto-reforço, no qual

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acumula-se capital para aumentar o volume de lucros e reinveste-se os lucros para

aumentar a acumulação.1

Toda a dinâmica do sistema capitalista está na dependência do volume e

direção dos investimentos realizados cada ano. O aumento da produtividade, ou

seja, o aumento da produção por homem empregado, depende fundamentalmente

da acumulação de capital. Se temos três fatores de produção - capital, trabalho e

recursos naturais -, para que aumente a produtividade do segundo, considerando-se

a qualidade dos fatores constante, o único meio de que dispomos é aumentar a

quantidade de capital. Se permitimos que a qualidade dos fatores, ou seja, a

tecnologia latu senso, incluindo-se a educação e capacidade empresarial varie,

então teremos também o desenvolvimento tecnológico como fator essencial para o

desenvolvimento. Entretanto, se, por sua vez, considerarmos o desenvolvimento

tecnológico como fundamentalmente dependente da acumulação de capital, na

medida em que quase todo progresso técnico vem incorporado em novas máquinas

e edifícios, e que as próprias descobertas científicas estão na dependência de

grandes investimentos em capital fixo - neste caso a acumulação de capital volta a

ter sua posição central e única dentro do processo de desenvolvimento.

Todos os economistas clássicos e Marx deixaram muito claro esse papel

fundamental da acumulação de capital no processo dinâmico de desenvolvimento.

Por outro lado, na análise econômica de curto prazo, o investimento também

desempenha um papel crucial, conforme demonstrou Keynes. As crises

conjunturais e as fases de prosperidade de cada economia ocorrem principalmente

em função do volume de investimentos realizados.

A acumulação de capital tem, portanto, um papel central na análise

econômica, seja de curto ou de longo prazo. Isto não significa, porém, que a teoria

sobre acumulação de capital seja de qualquer forma pacífica. Muito pelo contrário,

neste campo as indagações são muito mais freqüentes do que as respostas. As

perguntas dizem respeito aos fatores determinantes do investimento (a função

investimento), ao papel da acumulação no desenvolvimento e no aumento da

produtividade, às conseqüências do investimento sobre o emprego e a distribuição

em função da tecnologia mais ou menos capital-intensiva utilizada. Neste artigo

limitar-me-ei ao primeiro dos problemas, ou seja, a uma discussão da função

investimento.

Meu