O uso da taxa básica de juros para ativar a economia brasileira

desvios da inflação fez com que o regime de metas para inflação não alcançasse os resultados pretendidos quando de sua implementação. Uma conseqüência direta do descumprimento das metas anunciadas é a dificuldade que o Bacen encontra para reduzir a taxa Selic, sem comprometer as expectativas dos agentes econômicos para um possível descontrole da inflação. Essa é uma observação importante, pois justifica o resultado encontrado para a relevância da própria Selic na explicação de sua trajetória.

Outro aspecto a ser ressaltado diz respeito ao hiato do produto. O fato de o Bacen não responder aos desvios do produto significa que a taxa de juros não se encontra em um nível adequado para que o produto potencial seja alcançado. Uma conseqüência é que a manutenção de uma elevada taxa de juros tende a causar um desestímulo à atividade econômica, o que, por conseguinte, incrementa a taxa de desemprego. Logo, observa-se que a taxa Selic nem se encontra em um patamar capaz de fazer com que as metas para inflação determinadas sejam alcançadas nem é capaz de manter a taxa de desemprego compatível com o produto potencial. O ponto crucial para a explicação do comportamento da taxa Selic refere-se ao Risco-País. A importância dessa variável é justificada pelo fato de que há fortes indícios de que a taxa de juros básica da economia brasileira tem sido utilizada tendo como principal objetivo o alcance do equilíbrio do balanço de pagamentos. Assim, para que a taxa de juros possa ser utilizada de forma efetiva para o controle da inflação, ou que considere de forma simultânea o desvio da inflação em relação à meta e o hiato do produto, é preciso que a necessidade de um superávit na conta de capitais, via sustentação de uma elevada taxa de juros, seja eliminada.

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