ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Etapa 3 Métodos de avaliação. Métodos de Orçamento de Capital: sem risco

Passo 2 – Cálculo do Retorno

a) Companhia A: o Beta é 1,5, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 6%, e os investidores esperam receber R$ 6,00 de dividendos por ação no próximo ano.

b) Companhia Z: tem um Beta de 0,9, o retorno da carteira de mercado é de 14%, título do governo rende atualmente 9,75%, a companhia tem mantido historicamente uma taxa de crescimento de dividendos de 5%, e os investidores esperam receber R$ 8,00 de dividendos por ação no próximo ano.

• O modelo de Gordon pode ser usado diretamente nas resoluções dos problemas acima.

Sabemos que K é uma incógnita do problema e encontraremos pelo uso do CAPM.

a)

Po = D1 = $6

(Ks - g) (Ks - 6%)

Ks = Rƒ + β*(Rm – Rƒ) = 0,0975 + 1,5*(0,14 - 0,0975) = 16,13%

Considerando 16,13% como o valor de Ks no modelo de Gordon, o preço corrente da ação, neste exemplo será:

Po = $6 = $59,23

(0,1613 – 0,06)

b)

Po = D1 = $8

(Ks - g) (Ks - 5%)

Ks = Rƒ + β*(Rm – Rƒ) =0,0975 + 0,9*(0,14 – 0,0975) = 13,58%

Considerando 13,58% como o valor de Ks no modelo de Gordon, o preço corrente da ação, neste exemplo será:

Po = $8 = $93,24

(0,1358 – 0,05)

Passo 3 - Questões

1. A Companhia Y anunciou que os dividendos da empresa crescerão a taxa de 18% durante os próximos três anos, e após esse prazo, a taxa anual de crescimento deve ser de apenas 7% dividendo anual por ação deverá ser R$ 4,00. Supondo taxa de retorno de 15%, qual é o preço mais alto oferecido aos acionistas ordinários?

Ano Renda FVPA a 15% VP da renda

1 D1 = $ 4,72 0,8696 4,10

2 D2 = $ 5,57 0,7559 4,21

3 D3 = $ 6,57 0,7718 5,07

P3 = 78,11 0,7718 60,29

VP Total = 73,67

A tabela acima supõe um crescimento anual de D1, D2 e D3 a uma taxa anual de 18% o preço da ação no ano 3 (P3) é calculado da seguinte forma:

P3 = D3(1 + g)

(Ks - g)

P3 = 6,57(1 + 0,07)

( 0,15- 0,07)

P3 = 87,75