Administração Financeira

Análise de títulos e ações

Iremos abordar nesse bloco dois dos mais familiares instrumentos financeiros: títulos e ações. Não podemos falar sobre títulos, e ações sem antes compreendermos expressões como: valor presente do capital, valor futuro do capital e fluxos de caixa. Pois bem, valor presente do capital é o valor atual de um capital que só será recebido no futuro, enquanto valor futuro do capital é representado pelo valor atual do capital mais os juros que se obterá com este capital, ao passo que fluxo de caixa é toda entrada e saída de capital de uma empresa. Por exemplo, se determinada empresa faz um investimento de R$: 100, 00, esperando um retorno de 10% ao mês, durante três meses. E, se nesse período tivesse que pagar, a alguns fornecedores, a quantia de R$: 80,00. Quem é o valor presente do capital, o valor futuro do capital e o fluxo de caixa?Simples, o valor presente do capital será o próprio capital (neste caso R$: 100,00), enquanto o valor futuro do capital será o valor investido mais os juros e sua composição (neste caso R$: 133,10), já o fluxo de caixa seria toda essa movimentação de entrada e saída de capital.

Avaliação de obrigações (ou títulos):

Quando uma empresa (ou governo) deseja tomar dinheiro emprestado a longo prazo junto ao publico, geralmente o faz emitindo ou vendendo títulos de dívidas, que podem ser chamados de obrigações. Uma obrigação geralmente é um empréstimo a longo prazo com pagamentos unicamente dos juros e após o vencimento o tomador paga toda a quantia que tomou emprestada. Por exemplo, suponhamos que a UFPE deseje tomar R$1.000,00 emprestado durante 30 anos, e que a taxa de juros de obrigações seja de 12%. A UFPE terá que pagar R$: 120,00 de juros a cada ano, durante 30 anos. Ao final dos 30 anos, ela deverá devolver os R$1.000,00 que tomou emprestado inicialmente. Em nosso exemplo, os juros de R$: 120,00 a cada ano são denominados cupons. O valor que será devolvido no final do empréstimo é denominado valor de face ou nominal. Tal como em nosso exemplo, o valor nominal geralmente é de R$1.000,00, portanto, se determinada empresa precisar de um empréstimo no valor de R$100.000,00 precisará emitir 100 obrigações. Por fim, o valor do cupom anual dividido pelo valor de face é denominado taxa nominal, que no nosso exemplo é igual a 120/1000=12% e, portanto, a obrigação tem taxa nominal de 12%.

Valor de uma obrigação:

Para determinar o valor de uma obrigação em determinado momento, precisamos conhecer: o número de períodos que restam até o vencimento, o valor de face, o cupom e a taxa de juros de mercado para obrigações semelhantes. A taxa de juros requerida pelo mercado (retorno até o vencimento ou YTM) é o principal fator de flutuação do valor de uma obrigação, pois veremos que quando esta taxa aumenta o valor da obrigação diminui e o contrário também é verdadeiro. Para entendermos melhor o comentário anterior sobre valor de uma obrigação, vamos usar um exemplo de uma empresa fictícia chamada XC águas; esta emitiu uma obrigação com prazo de vencimento de 10 anos, com o valor da taxa de mercado estando cotado a 8%, logo, o valor do cupom anual será de R$80, pois como vimos geralmente a obrigação tem o valor de R$1.000,00. Vamos lá, no ato da emissão o valor de mercado da obrigação é igual ao seu valor de face, pois estimamos o valor de mercado de uma obrigação por meio do cálculo separado do valor presente dos 10 cupons anuais - que em nosso exemplo será R$536,81 - e o valor presente do valor de face – que em nosso exemplo é uma quantia que daqui a dez anos renderá, a juros de 8%, R$1.000,00(nesse caso R$463,19)- então, agora é só somarmos os valores encontrados (536,81+463,19=1000,00) e veremos, que realmente, o valor de mercado de uma obrigação no ato de sua emissão é exatamente igual ao seu valor nominal. Porém, o que acontece quando a taxa de juros se altera? Para vermos o que acontece quando a taxa de juros se altera, suponha que, no exemplo anterior, se passe um ano. Agora a obrigação da XC águas tem prazo de vencimento de nove anos. Se a taxa de juros do mercado aumentou para 10%, qual será o valor presente da obrigação? É só refazer os cálculos, alterando a taxa para 10% e o período para 9 anos em vez de 10. Se fizermos tudo certo chegaremos ao valor de R$: 885,00. Note que este valor é R$: 115,00 a menos que o valor de face, portanto, o valor de mercado da obrigação caiu. Porém, se ao invés de aumentar, a taxa de mercado diminuir, o valor da obrigação com certeza aumentará.