A Reconstrução Europeia No Pós-Guerra E A Economia Mundial Na Década De 1920

A RECONSTRUÇÃO EUROPEIA NO PÓS-GUERRA E A ECONOMIA MUNDIAL NA DÉCADA DE 1920

• 1º Guerra Mundial: rupturas na organização da economia internacional
• Questionava-se a influência política dos países imperialistas e a divisão geográfica do mundo
• O pós-guerra ressaltou a tendência de avanço econômico de novos países e a incompatibilidade entre o padrão ouro e as novas exigências comerciais mundiais
• O modelo do século 19: estrutura política inglesa, cujos pilares eram a economia de mercado, o livre-comércio, o Estado liberal e o padrão-ouro
• Estrutura liberal e a hegemonia inglesa garantiram o equilíbrio de poder e a estabilidade econômica
• Primeiros anos do século 20, tal estrutura mostrou-se frágil diante das reivindicações dos trabalhadores por emprego, e frágil internacionalmente não só pelo desenvolvimento industrial retardatário, como também pelo estabelecimento de um cenário de concorrência
• O padrão-ouro apesar de abandonado durante a guerra, mantinha-se
• Europa ocidental: 1º fase, logo após a guerra, foi de destruição e desorganização do mercado mundial, endividamento público e inflação; 2º fase (1920), de recuperação, expansão econômica e reorganização das antigas estruturas econômicas
• EUA gozava de prestígio financeiro em função dos empréstimos para a guerra e para a reconstrução européia
• Nova Iorque tornando-se um novo e importante centro financeiro e de grande poder industrial
• Entretanto, quanto as relações políticas internacionais, os EUA ainda era tímido
• 1920: nascer de uma nova estrutura que ainda se sustentava pelos marcos e instituições tradicionais
• Preocupação da GBR de recuperar o padrão-ouro era a ultima tentativa de manter sua hegemonia
• Padrão-ouro: dogma único comum aos homens de todas as nações
• Governos levaram ao limite as instituições e a ideologia liberal britânica do século 19, cuja ruptura se deu com a quebra da bolsa de NY: abriu-se assim, o período da grande transformação

13.1. HERANÇA DA 1º GUERRA MUNDIAL

• Guerra que envolveu todas as grandes potências
• Morte de civis: vítimas do conflito militar, de fome ou de doenças
• Rússia: morte de militares e civis envolvidas na revolução e na guerra civil, também
• Déficit de nascimentos decorrentes da guerra
• Destruição física reduziu a capacidade produtiva dos países europeus
• Ao fim da guerra se impunha a recuperação de seu sistema produtivo, o que demandava elevados recursos dos quais países europeus não tinham
• Herança financeira da guerra
• Grande parte dos gastos de guerra foi financiado por meio de crédito 🡪 forte impacto inflacionário, desvalorizaação das moedas e abandono do padrão-ouro
• GBR e França endividaram-se com os EUA – dívida cobrada ao fim da guerra
• Para os países envolvidos, a redução da produção industrial e agrícola não foi compensada pelo aumento da produção bélica. Mesmo em 1920, a maior parte dos países não havia recuperado os níveis de produção industrial de 1913
• Só Grã-Bretanha e Itália haviam recuperado os níveis pré-guerra
• Esses países perderam mercado para os EUA e Japão, uma perda permanente diante dos avanços da indústria
• Na Europa, durante a guerra, os investimentos se concentraram na produção bélica: ao fim da guerra ela não encontrava mais demanda
• Europa apresentava capacidade ociosa em certos ramos industriais que, não eram aqueles de cuja produção mais necessitava para a recuperação de suas economias
• Reconstrução das economias européias exigia volumosas importações que pressionavam suas balanças comerciais: a demanda nacional era suprida com produtos importados, e o crescente déficit precisava ser coberto com empréstimos
• Os EUA, nos anos seguintes a guerra diminuíram suas importações
• Para cobrir esse déficit era preciso contar com ajuda externa e apenas os EUA tinha recurso
• Até 1925 a Europa viveu desequilíbrios: carência de recursos materiais e financeiros que atingiu de forma menos grave os Aliados, mas os derrotados enfrentaram adicionalmente os custos das reparações de guerra impostas pelos vencedores
• Agitação social, expressa pela expansão das lutas e protestos das classes trabalhadoras
• O sindicalismo, já existente antes da guerra, fortaleceu-se no conflito: necessidade de intensificar a produção para fins militares levou a concessões aos sindicatos
• A revolução russa: influência sobre os movimentos das classes trabalhadoras
• Mobilização dos trabalhadores foi diferente em cada país
• Alemanha: o governo cedeu as pressões e realizou reformas que diminuíram a agitação sócia
• França e Grã-Bretanha: greves sucedida por medidas repressivas dos governos
• GBR: ação do governo foi incapaz de desorganizar o movimento trabalhista
• Força crescente dos sindicatos introduziu maior rigidez nos salários, ao mesmo tempo que a tendência anterior a formação de grandes empresas e cartéis, também limitava a flexibilidade dos preços
• Essa rigidez dificultou os ajustes necessários a economia ao fim da 1º guerra

• Expansão, inflação, recessão: 1919-1921
• Ao fim da guerra, houve uma redução do ritmo da atividade econômica: compras de materiais para a guerra cancelados, soldados desmobilizados que deixaram de receber remuneração 🡪 desempregados
• Nos primeiros meses pós-guerra houve suave recesão
• A partir do ano de 1919: rápida ascensão da economia (duração de um ano) 🡪 aguda elevação dos preços diante do aumento da demanda num momento em que o setor produtivo ainda se recuperava dos impactos da guerra
• Ascensão principal: EUA, Grã-Bretanha, Japão e países que permaneceram neutros durante a guerra
• A Europa continental tinha poucas condições de se beneficiar da expansão da demanda, pois concentrava esforços na reconstrução de sua economia
• Durante a guerra, ao se concentrar a produção na indústria bélica, criou-se uma demanda reprimida por muitos produtos – não só bens duráveis, como bens de consumo corrente, não disponíveis nos anos do conflito)
• Financiamento da guerra: empréstimos do público ao governo – bônus de guerra – formando uma poupança ao fim da guerra para a população, que poderia ser gasta para satisfazer a demanda reprimida
• Demanda liberada em 1919: impulso para a expansão econômica de alguns países
• Empresas promoveram a recomposição de seus estoques
• Somaram-se várias fontes de ampliação da demanda, mas o setor produtivo não havia se readaptado plenamente a demanda
• Súbita expansão da demanda 🡪 Elevação abrupta dos preços (já presente na 1º guerra) em parte alimentada por políticas monetárias e fiscais expansionistas
• Inflação generalizou-se por toda a Europa
• Surto expansivo sofreu reversão a partir de meados de 1920, fortemente nos EUA: preços do atacado caíram 🡪 deflação; produção industrial caiu, desemprego aumentou
• Profunda recessão que atingiu a economia norte-americana em 1921
• Na Grã-Bretanha também
• Poucos países escaparam da deflação/recessão de 1920
• aumento da produção industrial em 1921 foi registrado na Alemanha, Áustria, etc – resultado, em parte, do fato de a inflação não ter sido debelada nesses países dando um estímulo artificial para a atividade econômica
• Essa reversão súbita tem três causas
• A 1º: conforme a rápida expansão da produção alcançou a demanda, os pretextos para elevação de preços e contínuo investimento na produção cessaram
• A 2º: crescimento exagerado dos preços, como um inibidor econômico: salários não acompanham a inflação diminuindo o consumo. O aumento dos custos industriais gerou, também, incerteza nos negócios, limitando novos investimentos
• A 3º: políticas fiscais e monetárias restritivas promovidas nos EUA e Grã-Bretanha foram armas para debelar a inflação, frear a expansão econômica e reduzir os fluxos de crédito
• Nos EUA houve redução dos gastos públicos – Grã-Bretanha e Japão seguiram o mesmo
• Todas as causas acima citadas colaboraram para a depressão de 1921, contudo, atividades especulativas decorrentes do ambiente inflacionário ampliaram os efeitos do boom e da crise econômica.
• Investimentos na expectativa de grandes lucros em atividades ou saturadas ou obsoletas
• Igualmente intensa foi a especulação nas bolsas, em especial na GBR
• Alguns também controlaram a inflação depois de 1920, promovendo alguma deflação: Suiça, Holanda
• Outros como FRA, Itália, continuaram a resgitrar inflação
• Alemanha e Áustira: hiperinflações
• EUA retomaram, desde 1922, o rápido crescimento
• Grã-Bretanha, em busca do padrão-ouro manteve-se estagnada
• Os mais afetados pela destruição e os que arcaram com as reparações da guerra tiveram grande dificuldade para retomarem o crescimento econômico 🡪 tendência ao protecionismo
• Recuperação pós-guerra: países abandonaram o liberalismo econômico – protecionismo, como tendência mundial, levada também aos países que tiveram condições de dar os primeiros passos rumo a industrialização
• Substituição de importações no período de guerra – Japão, Índia, Austrália e alguns países da América Latina, como o Brasil – tentando defender a indústria emergente
• Avanço industrial dos países periféricos era prejudicial para os interesses dos países europeus
• O protecionismo na Grã-Bretanha – ícone do liberalismo – como no restante da Europa, fazendo com que o comércio entre países caísse consideravelmente na 1º metade da década 1920
• Para suprir a demanda de importados, os governos buscaram incentivar a diversificação da produção nacional, tanto industrial como agrícola
• Grã-Bretanha – atos McKenna – taxas aduaneiras
• EUA – tarifa Fordney McCumber
• Proteger garantia o auxílio ao desenvolvimento de certos setores e aliviava o balanço de pagamentos e ainda criava empregos num cenário de crise
• Os países da Europa precisavam ainda criar condições de cumprir com os pagamentos de empréstimos perante os EUA
• Reconstrução era uma tarefa árdua e se tornou ainda mais difícil pela condução dos tratados de paz – Tratado de Versalhes

• Reparações de guerra e hiperinflação: o caso da Alemanha
• Relações entre vencedores e derrotadas
• Tratados de Versalhes: reparações de guerra devidas pela Alemanha aos vencedores – GBR, França, EUA e Itália
• Os objetivos dos vencedores era fortalecer os países europeus para que não fossem levados pela revolução russa; redividir os territórios deixados em aberto pela queda dos grandes Impérios; enfraquecer a Alemanha; redefinir as políticas internas dos países vitoriosos e garantir um acordo de paz
• Liga das Nações: principais potencias mundiais – solucionar pacífica e democraticamente as questões diplomáticas entre os países
• Tratado de Versalhes e Liga das Nações foram incapazes de instituir um equilíbrio de poder definitivo
• A falta de legitimidade das decisões tomadas pelo Tratado de Versalhes

• Interesses da Alemanha e da URSS não tinham relevância
• Itália, mesmo que unida aos países vencedores, não seria atendida satisfatoriamente
• EUA, logo abandonou as negociações quando o Congresso norte-americano se recusou a ratificar o acordo de paz
• Grã-Bretanha e França como forças de decisão

• A paz punitiva determinada pelo tratado definia que a Alemanha era a culpada pela guerra: o país deveria perder toda suas colônias, que seria dividas entre FRA e GBR; deveria entregar os territórios da Alsácia-Lorena e minas do Sarre; entregar sua frota naval para a GBR; privada de manter uma força aérea; exército reduzido; e eram-lhe repassadas todas ad dívidas da guerra
• O pagamento das indenizações pela Alemanha era importante para França e para GBR, que haviam assumido dívidas com os EUA para a manutenção das tropas e para as tarefas de reconstrução
• Mas a Alemanha não tinha a menor possibilidade de pagar
• Os pagamentos só seriam realizados com recursos obtidos por meio de superávits – aumento das exportações e redução das importações. A Alemanha deveria expandir a produção interna e suspender as importações, travando setores de outros países que dependiam do mercado alemão + impostos nacionais deveria ser ampliados, num país exausto pela guerra
• Keynes advertia: os perversos resultados que esta imposição a Alemanha poderia gerar – atacou os membros da cúpula de Versalhes, considerando que o interesse destes não era trazer a paz, mas provocar a total destruição da Alemanha
• O efeito das críticas ao tratado foi inútil – França não recuou
• Alemanha iniciou esforços para pagar as indenizações
• O protecionismo disseminado pelos principais países na relação comercial com a Alemanha e as políticas restritivas norte-americanas e britânicas reduziram as exportações alemãs 🡪 o país não tinha recursos em moeda estrangeira para realizar as importações necessárias
• Para essas necessidades: crescimento dos gastos governamentais, assim como do endividamento, gerando inflação – também na Áustria, Polonia e Hungria
• Crescimento acelerado dos preços 🡪 poupanças abandonadas 🡪 consumo imediato + empresas transformavam suas reservas em ativos reais
• A ampliação do consumo provocou ainda mais o aumento dos preços e o atraso dos impostos era estimulado pela desvalorização da moeda
• Em 1923, o governo já não conseguia acompanhar as demandas dos gastos públicos, e nem cumprir com as dívidas
• Em retaliação ao não pagamento, a França invadiu o vale do Ruhr – áreas industriais alemãs
• O colapso industrial elevou ainda mais os preços 🡪 hiperinflação alemã
• Urgência dos gastos pela desvalorização diária
• Em 1923, medidas pelo Dr. Hjalmar, conseguiram conter o processo inflacionário
• O rentenmark foi criado para substituir o desvalorizado marco
• O governo havia equilibrado seu orçamento e evitou recorrer a novos empréstimos e emissões 🡪 restaurou a confiança do público na moeda
• Como as indenizações com os Aliados ainda estavam pendentes, a fim de cumprir com os compromissos com a França e a Grã-Bretanha, se comprometer a estabilidade monetária, dois novos planos foram elaborados com o apoio norte-americano: o plano Dawes, 1924, e o plano Young, 1929
• Dawes estabeleceu novos valores anuais para o pagamento das reparações, considerando o quanto a Alemanha poderia pagar + garantiu um empréstimo para auxiliar esses pagamentos
• A perspectiva de estabilidade atraiu recursos externos 🡪 Governos e empresas privadas obtiveram volumosos empréstimos
• Franceses e britânicos enviaram esse recursos para os EUA em pagamento por suas dívidas
• Plano essencial para a retomada da estabilidade monetária alemã
• O plano Young, ampliou as facilidades do Plano Dawes
• Situação perdurou até 1931, quando diante da grande depressão, Herbert Hoover ofereceu um ano para a liquidação das dívidas dos aliados
• Conferência de Lausanne, promoveu redução considerável nos valores de indenizações, até que em 1933, Hitler suspendeu o pagamentos das dívidas e indenizações, atitude seguida pela França, Grã-Bretanha, quanto as suas dívidas com os EUA
• EUA era a única economia capaz de irrigar a Europa com empréstimos e investimentos

• 13.2. OS EUA E A EXPANSÃO ECONÔMICA DOS ANOS 1920
• A economia norte-americana acabou por se beneficiar com as mudanças nos 4 anos de conflito
• Seu território não foi campo de batalha, forneceram material bélico suprimentos e grande parte do financiamento dos gastos
• Apoiar a reconstrução européia por meio da exportação de bens que a Europa não podia produzir
• Suprir grande parte das demandas de mercados controlados anteriormente pelas exportações européias, em especial, a América Latina
• Reforçaram sua posição como maior produtor industrial do mundo
• Com o impacto da guerra sobre as finanças britânicas, também se tornou  principal fornecedor de recursos na esfera financeira internacional
• Adotando uma postura isolacionista de um país praticamente autossuficiente
• Pressões internas da sociedade norte-americana
• A produção industrial, por mais que alimentasse parte dos mercados europeus e latino-americanos, ainda dependia das respostas do mercado interno
• Subordinando-se, assim, as lógicas de mercados tradicionais lideradas pelo centro financeiro londrino
• Gigantismo industrial, comercial e financeiro, revelou em 1929, o quanto as diferentes partes da economia mundial estavam conectadas com a norte-americana
• De um lado o isolacionismo, de outro o peso de sua economia no plano mundial
• Pós-guerra marcado de expansão/inflação seguida de recessão/defação aguda nos EUA
• Nos meses seguintes a derrota alemã, os EUA iniciou redução dos gastos militares
• Redução dos gastos do governo deveria ter um impacto recessivo sobre a economia. Entretanto, vários contratos assinados pelo governo para encomenda de equipamentos tiveram de ser mantidos, assim como oss empréstimos para a reconstrução européia, alargando os gastos públicos em 1919
• Recursos enviados para os aliados - despesa
• Impacto recessivo  da desmobilização foi mais do que compensado por outros gastos do governo e pelo comportamento da exportação, mantendo a economia norte-americana fortemente aquecida
• O desempenho do setor externo norte-americano (as superávits)  também se fez nítido pela acumulação de reservas de ouro
• A 1º guerra mundial colocou foco nos EUA, mas a vitória do partido republicano em 1920, e os efeitos da depressão de 1921 retraíram a participação americana no mundo
• Os investimentos estrangeiros diretos também não representavam proporções elevadas em comparação com o volume da economia interna
• O partido republicano tinha prioridade para o mercado interno – defesa de maior isolamento, por exemplo, por meio da tarifa Fordney McCumber de 1922, que ampliava o protecionismo – decisão do congresso americano de não ratificar o tratado de versalhes refletiu essa postura
• Tal medida se mostraria negativa inclusive para os EUA, pois reduzia suas importações e, consequentemente, as rendas em dólares dos países que compravam exportações norte-americanas
• Logo, essas nações promoviam outros controles tarifários para resguardar suas reservas
• Medidas mais rigorosas no acolhimento de imigrantes, em 1924, representava a preocupação com o aumento da concorrência no mercado de trabalho
• Política austera de gastos púbicos foi implementada principalmente quando os efeitos inflacionários de 1919-1920 estavam chegando ao limite
• Foram diminuídas despesas federais e o auxílio aos países aliados + Arrecadação de impostos
• Controlar o sistema monetário e a manutenção do padrão-ouro nacional – o Federal Reserve Bank elevou a taxa de redesconto (juros) em 1920, absorvendo a liquidez internacional (atraindo investimento)
• Ampliaram as reservas de ouro e retornaram a estabilidade 🡪 EUA garantiu a conversibilidade do dólar em ouro
• A partir de 1922, a economia norte-americana superou a recessão/deflação e retomou o crescimento que se encerraria com a crise de 29
• O federal reserve reduziu a taxa de juros e permitiu a expansão do crédito dos bancos comerciais
• Além disso, durante a deflação, os trabalhadores conseguiram evitar que seus salários fossem reduzidos na mesma proporção dos preços 🡪 aumento dos salários reais, alimentando a expansão da demanda
• Para Lewis, a expansão teve ínicio com a construção residencial 🡪 escassez de residências durante a guerra, criou uma demanda reprimida, cuja satisfação foi beneficiada pela queda dos custos de construção
• A produção industria foi o principal vetor de expansão da década de 20
• A indústria automobilista se destacou com o aumento da produção: Henry Ford e modelos mais simples no sistema de linha de montagem, conseguindo reduzir custos
• Eletricidade na esfera industrial e em especial na doméstica
• Tudo isso manteve o investimento em nível elevado, o que também contribuiu para acelerar a expansão da economia norte-americana
• Elevação da renda per capita no período
• Os EUA precisariam ampliar suas importações de produtos de matérias-primas. Em compensação havia inúmeras exportações
• Se responsabilizou de maneira mais ativa pela economia mundial
• Produção industrial poderia alcançar outros mercados com o apoio dos próprios investimentos no exterior e com maior importação de produtos europeus
• Em 24, o FR reduziu sua taxa de redesconto, como apoio para que outros países voltassem ao padrão-ouro – os capitais voltariam a buscar City Londres, que tinha taxa de juros mais altas
• Permitindo o aumento das reservas britânicas, logo, o retorno da libra ao padrão-ouro
• Além, o governo federal voltou a criar vias de financiamento para a Europa, como empréstimos realizados pelo Plano Dawes a Alemanha – medidas que escapavam do isolacionismo
• Federal Reserve, ora auxiliando a expansão, ora voltando-se ao mercado interno
• Para desestimular a especulação, elevou novamente sua taxa de redesconto em 1928 – o capital norte-americano deixaria de fluir para o exterior
• Ao não liberar o ouro, criou tensões sobre outros países, que foram obrigados a reagir elevando suas próprias taxas de redesconto
• Redução dos juros norte-americanos em 1924-1927 a fim de desviar recursos para City Londres podia produzir a expansão do crédito nos EUA, compromentendo objetivos do Federal Reserva
• Crédito fácil ajudou a manter o nível de investimento elevado, porém também sustentou ações tipicamente especulativas
• Dois grandes movimentos especulativos: boom imobiliário na Flórida: compradores adquiriram lotes com uma pequena entrada, com uma procura crescente, terrenos podiam ser revendidos com lucros elevados, estimulando lotear novas áreas distantes do litoral, a euforia terminou em 1926 quando não apareceram novos compradores e os preços começaram a cair + especulações com ações na bolsa de NY em 1924 com breve recuo em 1926 (talvez como reflexo do colapso imobiliário na Flórida), mas acentuou-se em 1927, o que levou o FR a adotar medidas de restrição de crédito em 28 🡪 Desviar recurso da especulação com ações para a atividade produtiva 🡪 resultado recessivo e não conseguiu impedir a continuidade do desvio de recursos para os negócios 🡪 Crise da bolsa em 1929
• Um setor não se beneficiou desse boom: declínio dos preços agrícolas mundiais
• Progressivo restabelecimento da produção agrícola de países europeus no pós-guerra, a adoção de novas técnicas de produção e a reintegração de linhas de comércio rompidas durante a guerra que aumentaram a concorrência entre os produtores agrícolas 🡪 baixos preços, ao contrário do restante da economia
• Diferentemente da GBR, os EUA ainda não dependia essencialmente de seu mercado interno, e por isso suas ações como centro hegemônico de um novo sistema economico permaneceram contraditórias: Era o principal exportador mundial, mas mantinha barreiras tarifarias para importação, reduzindo a possibilidade dos países pagarem suas contas; realizava empréstimos para a reconstrução europeia, mas ao menor sinal de instabilidade aumentava as taxas de juros
• Instabilidade no mercado internacional sugere a fragilidade na economia mundial

• 13.3 RECUPERAÇÃO ECONÔMICA EUROPEIA E RESTABEEIMENTO DO PADRÃO-OURO
• Reconstrução das economias + restabelecimento do padrão-ouro que fora abandonado durante a guerra, pois os países europeus não puderam manter a conversibilidade de suas moedas
• Com a instabilidade dos anos 1919-1921 não se criaram as condições para o restabelecimento do padrão-ouro
• 1922 – sinais de recuperação
• Taxas de desemprego continuariam altas na Europa por toda a década de 1920, mas a estabilização da economia possibilitou o retorno ao padrão-ouro
• A GBR o fez em 1925, o que estimulou a reintegração de outras nações ao sistema monetário internacional
• EUA forneceu o alicerce para o padrão-ouro na década de 20, distinto daquele vigente antes da 1º guerra
• Escassez de ouro no mundo: países como Alemanha, Itália e Brasil tinham perdido importantes reservas de ouro
• Com o objetivo de solucionar o problema de liquidez, foram organizadas duas conferências internacionais que, não contaram com os EUA: de Bruxelas, em 1920, e de Genova, em 1922
• Determinavam-se que o lastro das moedas que retornavam ao padrão-ouro não seria mais necessariamente constituído por reservas metálicas, mas por outras formas de reserva de valor (como uma moeda efetivamente lastreada em ouro)
• Desta maneira, flexibilizou-se o padrão-ouro, admitindo que moedas estrangeiras que fossem conversíveis em ouro pudessem ser adotadas como reservas para outras moedas, num regime chamado de padrão-ouro câmbio
• Interesses britânicos de recuperar a posição geográfica no comércio mundial – tendência era que a libra fosse a moeda escolhida como reserva de valor pela importância do setor financeiro britânico
• Sem a participação dos EUA as resoluções não saíram de imediato
• 1924, o isolacionismo norte-americano, começou a ser relaxado, e o país passou a influir mais decisivamente nas resoluções econômicas européias e mundiais
• EUA e GBR destinaram grandes somas para empréstimos a fim de permitir a reorganização financeira de países como a Áustria
• Alemanha: plano Dawes, sustentado por novos empréstimos norte-americanos
• Para todos esses países era importante restabelecer a conversibilidade em ouro para evitar o retorno da inflação, de maneira que as novas moedas emitidas no país deveriam ser compatíveis com as reservas internas de ouro e de moedas estrangeiras reabastecidas pelos empréstimos externos
• Desde 1919, a GBR já demonstrava o desejo de retornar ao padrão-ouro
• Mas para obter sucesso, os ingleses precisavam realizar reajustes, em particular promover substancial redução dos preços
• Durante a 1º guerra, a inflação britânica foi elevada e, com a suspensão da conversibilidade da libra em ouro, houve forte desvalorização da moeda
• Ao restaurar o padrão-ouro na paridade anterior a guerra, sem promover forte deflação, os preços dos produtos britânicos ficariam muito caros no mercado internacional, prejudicando as exportações
• Era manter a libra desvalorizada ou promover a redução de seus preços
• A deflação se tornou imperiosa
• Resistencia interna, pois os políticos britânicos tiveram de se defrontar com os interesses do movimento trabalhista
• Deflação era necessária para levar o país de volta ao padrão-ouro, mas provocariam uma redução ainda maior das exportações e a ampliação do desemprego
• Desde o estabelecimento do padrão-ouro, a moeda passou a ser ameaçada tanto pela elevação do nível salarial quanto pela inflação direta – ambas podiam diminuir as exportações
• A deflação não era suficiente para garantir o retorno ao padrão-ouro, isso porque a transição dependia das ações tomadas pelos EUA
• 1920, a política econômica norte-americana mantinha-se recessiva, com corte de gastos, elevação da taxa de juros e valorização da moeda, atraindo capitais para o mercado norte-americano e impossibilitando que a libra pudesse ser valorizada
• Em 1921, o banco inglês elevou a taxa de redesconto para sanar a desvalorização da libra
• As medidas recessivas ampliaram a taxa de desemprego
• Por determinação do FR norte-americano, foram baixadas as taxas de redesconto nos EUA 🡪  O capital fluiu para Londres, valorizando a libra, que voltou a paridade com o ouro pelo preço anterior a guerra
• Assim, o padrão-ouro na Grã-Bretanha foi restaurado no ano de 1925 mas a custa de uma sobrevalorização da libra, o que forçou novas elevações nas taxas de juros britânicas, agravando a recessão pela dificuldade de realizar exportações e ampliando de forma mais drástica o desemprego
• Manifestações e greves operárias
• Entre 1925-1928 a reconstrução do padrão-ouro na Europa foi praticamente concluída
• A França teve situação peculiar frente ao ajustamento ao padrão-oruo: um dos países que mais havia sofrido com a guerra
• A reconstrução de toda a infraestrutura foi elaborada por meio de financiamento inflacionário – em grande medida, emissão de moeda – crescente elevação de preços e desvalorização da moeda
• Antes da guerra, a França, como a GBR, havia acumulado enormes investimentos no exterior, que tiveram de ser liquidados como forma de pagamento para os EUA, além dos empréstimos a Russia que foram negados pelo governo após a revolução 🡪 rendimentos em juros do capital no exterior foram reduzidos
• Debate entre grupos de esquerda que exigiam a organização de programas sociais e de emprego, e a direita que exigia a recuperação da moeda e a redução dos gastos sociais
• Os franceses não aceitavam o aumento de impostos, já que consideravam a Alemanha culpada pela guerra
• A moeda teve momentos de valorização em 1921, diante da expectativa financeira de receber as indenizações alemãs e, em 1923, com a invasão francesa no vale do Ruhr
• No 1º momento, as indenizações não vieram no volume esperado, no 2º momento, a invasão ao Ruhr se mostrou eficaz só nos primeiros meses
• 1923: com avanços nas negociações entre França e Alemanha, mediadas pelo plano Dawes, o governo Frances conseguiu restaurar o equilíbrio orçamentário, com aumento de impostos e maiores pagamentos das indenizações alemãs
• As dívidas francesas foram reduzidas entre 1923 e 1925, permitindo a valorização da moeda
• Mas uma nova reversão no valor do franco foi sentida em 1925, com a queda de 19 francos por dólar para 41:1
• Enquanto grande parte da Europa voltava ao padrão-ouro, a França demonstrava dificuldades de estabilizar sua moeda
• A cotação do franco voltou a registrar intensas quedas
• Poincaré voltou ao governo em 1926, aumentando impostos, cortando gastos púbicos e enterrando de vez a possibilidade de taxação de impostos sobre o capital 🡪 volta do capital que se refugiava no exterior, valorizando o franco
• Estabilização da moeda francesa e o retorno ao padrão-ouro
• Apenas os EUA tinha reservas em ouro superiores as da França
• O crescimento das reservas era resultado de uma subvalorização do franco, que proporcionava vantagens competitivas no mercado internacional, gerando um importante excedente em contas correntes
• Impacto da taxa de cambio sobre o desempenho da economia
• A GBR ao estabelecer o padrão-ouro em 1925, voltou a paridade da libra com o ouro anterior a 1º guerra
• Os preços britânicos haviam subido mais do que os norte-americanos = libra sobrevalorizada
• Já a Françça, na volta ao padrão-ouro, não restaurou a paridade anterior a 1º guerra, a nova paridade do franco com o ouro implicava substancial desvalorização do franco
• Esse fato pode ser evidenciado, primeiro, pelo desempenho das exportações dos dois países: exportações francesas cresceram após a guerra, e as britânicas decresceram
• O efeito da nova paridade da moeda
• Uma moeda subvalorizada como o franco favorece as exportações, ao passo que sobrevalorização da libra as desestimulava
• É certo que a GBR havia problemas estruturais, pois suas principais industrias não conseguiam competir no mercado mundial por conta das mudanças tecnológicas, de produtos substitutos e de mercados perdidos
• Porém a volta da libra ao padrão-ouro, além da sobrevalorização, exigia também a manutenção de elevadas taxas de juros para atrair recursos externos que ampliassem as reservas
• Altas taxas de juros inibem o investimento e contribuem para o ambiente recessivo da economia britânica na década de 20
• Isso se reflete também nos índices de produção industrial da GBR e da França
• A produção industrial britânica cresceu 28% na década de 20, enquanto a francesa 129%
• Os países que, ao retornarem ao padrão-ouro, reestabeleceram a paridade anterior a 1º guerra tiveram desempenhos fracos ou passaram por crises severas em função das medidas necessárias para restaurar o padrão-ouro – Dinamarca e Noruega
• Já os países que desvalorizavam sua moeda no retorno ao padrão-ouro, tinham melhor desempenho na década de 20: França, Itália, Alemanha e Bélgica
• Reestabelecimento do padrão-ouro na Europa evidenciou a dificuldade de restaurá-lo
• 1925-1929: reconstrução do padrão-ouro, numa fase de grande expansão e desenvolvimento da economia mundial com a incorporação das transformações da 2º revolução industrial
• Fragilidade da dependência mundial as exportações de capital norte-americanas, foi exposta em 1928, quando os EUA, na tentativa de assegurar o boom em Wall Street, elevou a taxa de juros
• Para compensar a queda da entrade de capitais dos EUA, vários países retornaram as políticas protecionistas
• O impacto da crise de 29 evidenciou que as bases da economia mundial eram frágeis

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