A Gestão Tributos
Por: Yuri Araujo Noin • 28/1/2023 • Trabalho acadêmico • 1.287 Palavras (6 Páginas) • 106 Visualizações
Atividade individual
Matriz de atividade individual | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Disciplina: Valuation-1122-5 | Módulo: | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
Aluno: Yuri Noin a57722911 | Turma: | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
Tarefa: | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Considerações importantes sobre o processo de valuation | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Valuation é o ato de avaliar o “valor justo” de uma empresa. Cotidianamente se formos ao mercado entendemos que os valores dos produtos são compostos por sua produção, os gastos do mercado e ainda ao equilíbrio entre oferta e demanda. Dessa forma nos causaria estranhamento encontrarmos itens com preços muito distantes dessas explicações, por exemplo, em 2022 encontrarmos uma caixa de 1 litro de leite custando 22 reais nos causaria espanto, saberíamos que o preço está bem distante do valor desse produto. Mas e num processo de compra e venda de uma empresa? Como saberíamos se o valor de uma ação está distante da realidade? É justamente através do valuation que buscamos organizar os fundamentos e as variáveis para mensuração de seu valor. Saber o valor de uma empresa é fundamental para um investidor que teria interesse em comprar as ações abaixo desse valor para assim ter retornos futuros realistas, porém, conforme visto ao longo do curso, não se trata de mera especulação uma vez que estamos tratando de muito longo prazo. Já no caso do empresário, Edgar, seria interessante saber esse valor para não vender a empresa por um preço abaixo desse valor. Dentre as muitas formas de realizar a avaliação de uma empresa. Podemos mencionar a avaliação relativa e a intrínseca. A relativa compara o valor da empresa com os preços de ativos de outras empresas semelhantes atrelado a seus resultados. Por exemplo, ver a média de relação EBIT ou lucro, (ou ainda outos resultados) com o preço negociado das ações. Continuando o exemplo. Se por exemplo as outras empresas de distribuição de autopeças na bolsa tiver uma relação de 10 vezes o lucro delas. Edgar poderia presumir que não deveria vender a empresa por menos do que 10 vezes seu lucro. Já a avaliação intrínseca, a escolhida por Edgar, se baseia na análise do Fluxo de Caixa Descontado que busca avaliar a capacidade de geração de caixa trazido a valor presente descontados por uma taxa de retorno atrelada ao risco do negócio. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Cálculo do custo de capital nominal dos acionistas para empresas no Brasil | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Vamos utilizar o modelo de precificação de ativo, CAPM, para estimarmos o custo de capital. Uma vez que o risco não sistêmico pode ser mitigado por diversificação devemos nos atentar apenas ao risco sistêmico. Vamos usar a seguinte formula de CAPM :
Custo de capital do investido é igual a Renda Fixa adicionada de um prêmio pelo risco multiplicado por um beta que representa o risco alavancado de uma empresa somados ainda ao risco que representa o país da empresa. Infelizmente o Brasil é uma economia ainda muito instável para fornecer dados minimamente confiáveis para ponderarmos os riscos para calcularmos o CAPM. Basta nos recordamos das mudanças de moedas que tivemos, das variações inflacionarias e de juros nos últimos 30 anos, instabilidade política, etc... Vamos então pegar as variáveis de uma economia muito mais sólida como a dos Estados Unidos. Pois Valuation, diferente de uma mera especulação é algo de muito longo prazo e apesar das recentes turbulências que a economia americana tem passado, ainda é muito mais confiável e previsível do que a nossa. A tabela a seguir trata as variáveis encontradas bem como suas fontes de onde e quando foram coletadas.
A primeira coisa que devemos fazer é calcular o Beta alavancado. Para isso vamos utilizar a seguinte formula:
Com os as variáveis pesquisadas chegamos então num beta alavancado de: 0,0164160. Vamos agora com esse beta encontrado calcular o Custo de Capital Próprio Nominal para os Estados Unidos:
Aplicando a fórmula obtemos um Ke_N_USA de 14,79%. Porém esse valor precisa ser ajustado com a projeção de inflação americana e a nossa inflação. Vamos então pegar esse custo de capital próprio que está em termos nominais e trazer para os termos reais com a inflação americana:
Dessa forma o custo de capital próprio real para os americanos é de: Ke_R_USA = 12,54% Por fim, trazemos esse valor para os termos nominais com a inflação brasileira.
Finalmente descobrindo que o Custo de Capital Proprio em termos nominais para os acionistas de 16,48%. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Custo de capital dos investidores (WACC) nominal para empresas no Brasil | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
O Custo médio ponderado de capital é conforme visto em aula, a taxa de desconto para ser utilizada no fluxo de caixa futuro para obtermos o seu valor econômico. Vamos utilizar a fórmula:
Utilizando os valores do item anterior obtemos um custo médio ponderado de capital de 11,95%. Ou seja, para esse investimento o retorno deve ser no mínimo de 11,95% considerando todos os riscos analisados.
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Valor total de 100% das ações da empresa | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Para encontrarmos o valor total da empresa devemos em primeiro lugar entender quando a empresa atingirá o ponto de maturidade, ou seja, apresentar taxas de crescimentos constantes. Para a empresa o FCLE atingira sua maturidade a partir do oitavo ano onde apresentara taxas de crescimento constantes de 5,28% conforme a imagem mostra: [pic 1] Conseguimos assim estimarmos o ano 11 como um FCLE de 8.265,90 reais e com isso calcularmos VP da perpetuidade do ano 11 ao infinito para o ano 10 com a seguinte formula:
Dessa forma temos que VP = 8.265,90/(11,95%-5,28%). Dando 123.983,91. Finalmente Podemos então calcular o VPL dessa serie perpetua aonde chegamos em R$ 70.596,59. Usando o mesmo raciocínio para o FCLA temos: [pic 2] Aonde chegamos num VPL para o FCLA de R$ 29.909,49. Temos então que o valor da empresa é de R$ 70.596,59 e o valor de 100% de suas ações é de R$ 29.909,49. A diferença entre eles em tese seria a dívida, porém não podemos inferir isso porque não consideramos as variações da amortização do principal uma vez que estamos tratando de perpetuidade.
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Conclusão | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
A análise de valuation é essencial para encontrarmos o valor justo da empresa. Como mencionado diversas vezes pela apostila, aula e nesse trabalho. Devemos considerar o longo prazo, o que difere de uma mera especulação. Dentre as possíveis metodologias, optou se pela análise intrínseca, para calcularmos os riscos necessários optamos por usar índices americanos por ser uma economia muito mais estável e madura do que a brasileira. Como estamos tratando de longo prazo. Tornar se ia uma análise muito difícil e fraca usar indicadores brasileiros que constantemente se alteram. Chegamos então num WACC de 11,95%, que representa o retorno mínimo necessário para compensar os riscos analisados nessa empresa. Finalmente com essa taxa fizemos um cálculo de VPL considerando a perpetuidade da empresa que atinge uma maturidade de crescimentos constantes no oitavo ano. Trazendo assim todos os infinitos fluxos de caixa livre da empresa para valor presente chegamos no seu valor justo de R$ 70.596,59. Vale ressaltar que apesar de termos encontrado pela forma intrínseca. As metodologias não são excludentes. Valeria a pena fazermos uma análise relativa pegando indicadores da empresa e comparando, se houver, com outras empresas de autopeças. Nos limitamos em meramente em estimarmos o valor justo da empresa considerando diversos riscos e indicadores em projeções. Não podemos, porém, avaliar se é um bom negócio ou mal para o Edgar. Pois apenas nos limitamos a inferirmos um valor justo, em nada analisamos os preços dessa possível negociação. Bibliografia FEUSER, Carlos E.P. Valuation. Rio de Janeiro. Apostilas do curso de Valuation – Fundação Getúlio Vargas |
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