Administração Orçamentária

ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ORÇAMENTÁRIA

ETAPA 3

Passo 1 (Equipe)

Fazer um breve resumo do capítulo 5 do Livro-Texto da disciplina (identificado ao final da ATPS), em formato .doc, comentando de maneira clara e sucinta o conceito de avaliação de ações e títulos. Reservá-lo para a introdução do relatório desta etapa.

Nota

O grupo terá autonomia para acrescentar informações de sites a seu critério, desde que estes sejam confiáveis. Lembre-se de consultar o plano de ensino da disciplina, disponível no AVA, que apresenta uma série de referências bibliográficas e não se esqueça de anotá-las.

Para estudar os conceitos de ações e títulos primeiramente vamos ver o conceito de VALOR, o valor de um ativo, tal como uma ação ordinária ou um título é influenciável por três fatores principais: Fluxo de caixa do ativo, taxa de crescimento do fluxo de caixa e risco ou incerteza do fluxo de caixa.

Quanto maior for a geração anual de lucros de uma empresa, maior será sua capacidade de remunerar seus acionistas através de dividendos, ou seja, esses ativos – ações – apresentarão maior retorno.

Sendo assim, as condições necessárias para um crescimento no valor dos ativos são:

1. O ativo deve produzir fluxo de caixa continuamente;

2. O fluxo de caixa deve ter uma taxa de crescimento sempre positiva (o lucro precisa crescer todos os anos);

3. O risco deve ser controlado.

É possível, no caso da avaliação de um título como uma ação ordinária, por exemplo, encontrarmos o preço de um ativo. Este montante pode ser definido através do cálculo no qual o preço de um ativo é igual ao valor presente de seus fluxos de caixa futuros.

Preço de um ativo = Valor presente de seus fluxos de caixa futuros.

Avaliação de Títulos – Valor Presente

Títulos são certificados que as entidades públicas (governo) ou privadas (empresas) emitem com o objetivo de captar recursos no mercado financeiro. O governo emite títulos para cobrir seu déficit público; já as empresas o fazem para captar recursos necessários à expansão de suas operações. As debêntures são exemplos de títulos de dívida emitidos pelas empresas.

Ao emitir um título, o governo ou as empresas se comprometem a pagar para os portadores desses papéis certa quantia, em dinheiro, de juros anuais, semestrais ou trimestrais. Essa quantia de juros é conhecida como taxa de cupom. Todos os títulos possuem informação quanto a sua data de vencimento, o valor de face e o número de vezes que o juro é pago a cada ano.

Etapas para cálculo:

1) Calcular o valor presente dos pagamentos;

2) Calcular o valor presente do valor de face;

3) Somar os dois valores presentes.

No exemplo a seguir, é determinado o valor de um título.

Suponha que a Cia ABC emite um título de cinco anos com valor de face de R$1.000, a uma taxa de cupom de 10%. O juro é pago anualmente, e a taxa de desconto no mercado é de 12%. Determine o valor do título.

Para determinar o valor desse título, desconte primeiro o juro anual de R$100 (10% X R$1.000 = R$100) pela taxa de desconto de 12% por cinco anos. A seguir, desconte o valor de face de R$1.000 a 12% por cinco anos e adicione os dois valores presentes:

Avaliação de ações

Ação é uma parcela muito pequena de uma empresa. Quando alguém compra uma ação, torna-se sócio dessa empresa e, como tal, fará jus a um montante relativo ao lucro (fluxo de caixa) que a empresa gera chamado dividendo. Os dois tipos de ações negociadas pelas empresas são as ordinárias (ON) e as preferenciais (PN).

Ações ordinárias são aquelas que dão ao seu portador a possibilidade de participar na gestão da empresa através do direito a voto nas assembleias.

Os acionistas preferenciais recebem seus dividendos antes dos portadores das ações ordinárias, porém não têm direito a voto.

Sobre o preço da ação, são determinados:

1) dividendos anuais gerados;

2) crescimento dos dividendos;

3) taxa de desconto.

Seguindo os conceitos da relação risco X retorno, quanto maior for o risco de uma empresa, maior será o retorno exigido pelos investidores. Essa situação de maior exposição ao risco faz com que se diminua a demanda e se aumente a oferta desses papéis, provocando, assim, a redução de seus preços de cotação.

Considerando o conceito de perpetuidade, segundo o qual o valor de uma ação pode ser determinado descontando o valor presente de seus dividendos em um período infinito de tempo: em que:

Vp = valor de mercado da ação preferencial

D = dividendo constante

K = taxa de desconto

Essa expressão pode ser reescrita com a fórmula de perpetuidade simples:

Vp = D / K

Através dessa equação, o valor da ação pode ser determinado quando se conhecem o valor do dividendo constante e a taxa de desconto.

Exemplo: Determinação do valor de uma ação

A Cia ABC emite ações preferenciais; cada ação paga um dividendo anual de R$2,00. A taxa de desconto de uma ação preferencial similar no mercado é de 10%. Nesse caso, o valor dessa ação deve ser calculado da seguinte forma:

Vp = D / K = R$ 2 / 0,10 = R$ 20,00

Embora o dividendo anual, para análise de acordo com o conceito de perpetuidade, permaneça constante, a taxa de desconto pode sofrer variação.

Por exemplo, se a taxa de desconto no exemplo anterior aumentasse para 15%, ou seja, os investidores estivessem diante de opções de ativos mais atraentes no mercado ou aumento do risco da Cia ABC, sua ação preferencial valeria apenas R$ 13,33:

Vp = D / K = R$ 2 / 0,15 = R$ 13,33

No mercado americano, apenas os acionistas preferenciais recebem dividendo fixo das companhias emitentes a