Gestão Financeira
Por: rafaeljms • 20/12/2016 • Trabalho acadêmico • 1.923 Palavras (8 Páginas) • 481 Visualizações
Curso: Gestão Financeira e Controladoria
Disciplina: Mercado Financeiro e de Capitais
Exercício
1. Por que é importante avaliar projetos de orçamento de capital com base em fluxos de caixa incrementais?
2. Por que podemos tratar decisões de expansão como decisões de substituição?
3. De que maneira a depreciação entra no cálculo das entradas operacionais de caixa?
4. Como são calculadas as entradas operacionais de caixa incrementais (relevantes) associadas a uma decisão de substituição?
5. Explique como o fluxo de caixa terminal, ou residual, é calculado em projetos de
substituição de ativos.
6. Para cada um dos projetos a seguir, determine os fluxos de caixa relevantes e classifique as séries de fluxo de caixa.
a. Um projetos que exige um investimento inicial de $ 120.000 e gerará entradas operacionais de $ 25.000 por ano nos próximos 18 anos. Em cada um dos 18 anos, a manutenção do projeto exigirá uma saída de caixa de $ 5.000.
b. Uma nova máquina com custo instalado de $ 85.000. A venda da máquina antiga renderá $ 30.000 após o imposto de renda. As entradas operacionais de caixa geradas pela substituição serão $ 20.000 superiores, por ano, às entradas operacionais da máquina antiga em um período de seis anos. No final do sexto ano, a liquidação da máquina nova produzirá $ 20.000 após o imposto de renda, ou seja, $ 10.000 acima dos rendimentos após o imposto de renda esperado da máquina antiga, caso ela tivesse sido mantida e liquidada no final do ano 6.
7. Uma empresa está analisando dois projetos mutuamente excludentes. Cada um exige um investimento inicial de $ 100.000. O presidente da empresa estipulou um período máximo de payback de quatro anos. As entradas de caixa associadas a cada projeto são as seguintes:
[pic 1]
a. Determine o período de payback de cada projeto.
b. Como os projetos são mutuamente excludentes, a empresa precisa escolher um deles. Em qual deveria investir?
8. Uma empresa está considerando a possibilidade de substituir uma de suas prensas antigas. Duas prensas alternativas estão sendo consideradas. Os fluxos de caixa relevantes estão apresentados na tabela a seguir. Considere o custo de capital da empresa de 15% a.a.
[pic 2]
a. Calcule o valor presente líquido de cada prensa;
b. Usando o VPL, avalie a alternativa de compra de cada uma. Qual você escolheria?
9. Uma empresa deseja avaliar o efeito da alíquota de imposto de renda sobre o seu custo de capital. A empresa espera manter uma estrutura de capital com 30% de capital de terceiros, 10% de ações preferenciais e 60% de capital próprio. O custo de financiamento por meio de lucros retidos é de 14% a.a., enquanto que o custo de financiamento com ações preferenciais é de 9% a.a. e o custo de capital de terceiros, antes do imposto de renda é de 11% a.a. Calcule o custo médio ponderado de capital dadas as hipóteses quanto à alíquota de imposto de renda dos seguintes itens:
a. Alíquota = 40%
b. Alíquota = 35%
c. Alíquota = 25%.
RESPOSTAS:
- O fluxo de caixa de um projeto de investimento é um modelo matemático que visa mostrar as diversas entradas e saídas efetivas de dinheiro ao longo do horizonte do planejamento do projeto, e que ocasionarão impacto na economia da empresa e, permitindo, dessa maneira conhecer a rentabilidade e viabilidade econômica. Nesse sentido, os fluxos de caixa representam a renda econômica gerada pelo projeto ao longo de sua vida útil.
- Identificar os fluxos de caixa relevantes é relativamente simples no caso de projetos de expansão, o que não ocorre no caso de projetos de substituição. No caso das decisões de substituição, a empresa precisa identificar as saídas e as entradas de caixa incrementais que resultariam da troca proposta.
- A depreciação (amortização ou exaustão) para o cálculo do fluxo de caixa livre reduzem os seus valores antes do IR. Quanto maior a depreciação menor imposto a empresa pagará. Como a soma das depreciações não pode ser maior do que o valor total do bem, trata-se apenas de antecipar ou postergar o benefício fiscal.
- O modelo proposto considera que somente contenha dados incrementais e exclusivamente operacionais. Devem ser ignorados todos aqueles fluxos financeiros oriundos principalmente das amortizações de empréstimos e respectivos juros. Dessa forma, os fluxos de caixa para decisões de investimentos são, pela teoria da administração financeira, apurados pelos valores líquidos ( após Imposto de Renda ) e admitindo-se que o projeto em avaliação seja integralmente financiado pelo capital próprio, sem utilização de capital de terceiros.
O fluxo de caixa incremental de um projeto pode ser ilustrado mediante a identidade:
FCL = LOP – IR x ( LOP ) + DND
Onde: FCL : fluxo de caixa operacional líquido ou incremental
LOP : lucro operacional obtido antes dos encargos financeiros
IR : imposto de renda incremental calculado sobre o Lucro Operacional
DND: despesas não desembolsáveis incrementais ( depreciação )
Deve ser ressaltado, uma vez mais, que o calculo do fluxo de caixa, conforme proposto, admite que as decisões de financiamento do projeto não exercem influencia sobre os resultados de caixa. Assim, para o estudo das analises de investimentos, mantem-se as decisões financeiras da empresa avaliadas separadamente.
- A diferença entre o Fluxo de caixa, após o IR do término do antigo ativo e o Fluxo de caixa, após o IR do término do novo ativo será o Fluxo de caixa residual para decisões de substituição do ativo.
[pic 3]
Fluxo de Caixa Residual | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
A) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
R$ 240.000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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Fluxo de Caixa Operacional |
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R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 | R$ 25.000 |
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Período (anos) | 0 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | ||||||||||||||||||||
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| R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | R$ 5.000 | ||||||||||||||||||||||
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R$ 120.000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Investimento Inicial | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Fluxo de Caixa Terminal | ||||||||||||||||
B) | ||||||||||||||||
R$ 20.000 | ||||||||||||||||
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Fluxo de Caixa Incremental |
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R$ 20.000 | R$ 20.000 | R$ 20.000 | R$ 20.000 | R$ 20.000 | R$ 20.000 |
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Período (anos) | 0 |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | ||||||||
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| [pic 4]
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| R$ 45.000 | |||||||||||||||
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R$ 55.000 | ||||||||||||||||
Investimento Inicial | ||||||||||||||||
Payback | ||||
INVESTIMENTO INICIAL (i) | R$ 100.000,00 | |||
PROJETOS | A | B | ||
ANO | Fluxo de caixa (FC) | Saldo (i - FC) | Fluxo de caixa (FC) | Saldo (i - FC) |
1 | R$ 10.000,00 | R$ 90.000,00 | R$ 40.000,00 | R$ 60.000,00 |
2 | R$ 20.000,00 | R$ 70.000,00 | R$ 30.000,00 | R$ 30.000,00 |
3 | R$ 30.000,00 | R$ 40.000,00 | R$ 20.000,00 | R$ 10.000,00 |
4 | R$ 40.000,00 | R$ - | R$ 10.000,00 | R$ - |
5 | R$ 20.000,00 | -R$ 20.000,00 | R$ 20.000,00 | -R$ 20.000,00 |
- O período de projeto de ambos são de 4 anos.
- Ambos têm o mesmo período de payback que estão dentro do período máximo estipulado pela empresa, mas levando em consideração que entre os períodos 3 e 4, o menor valor de recuperação, O projeto que deveria investir é o B.
A)
CALCULO DO VPL | ||
(1+i)t | FCA/(1+i)t | FCB/(1+i)t |
1,15 | R$ 15.652,17 | R$ 10.434,78 |
1,3225 | R$ 13.610,59 | R$ 10.586,01 |
1,520875 | R$ 11.835,29 | R$ 10.520,26 |
1,74900625 | R$ 10.291,56 | R$ 10.291,56 |
2,011357188 | R$ 8.949,18 | R$ 9.943,53 |
2,313060766 | R$ 7.781,90 | R$ 10.808,19 |
2,66001988 | R$ 6.766,87 |
|
3,059022863 | R$ 5.884,23 |
|
SOMA | R$ 80.771,79 | R$ 62.584,34 |
(Soma-Inv. Inicial) | -R$ 4.228,21 | R$ 2.584,34 |
custos de capital (i): | 15% a.a. | |
Prensa | A | B |
Investimento inicial | R$ 85.000,00 | R$ 60.000,00 |
Ano(t) | Fluxo de caixa A | Fluxo de caixa B |
1 | R$ 18.000,00 | R$ 12.000,00 |
2 | R$ 18.000,00 | R$ 14.000,00 |
3 | R$ 18.000,00 | R$ 16.000,00 |
4 | R$ 18.000,00 | R$ 18.000,00 |
5 | R$ 18.000,00 | R$ 20.000,00 |
6 | R$ 18.000,00 | R$ 25.000,00 |
7 | R$ 18.000,00 | - |
8 | R$ 18.000,00 | - |
VPL | -R$ 4.228,21 | R$ 2.584,34 |
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