AVALIAÇÃO DE UMA EMPRESA PELO MÉTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

GRUPO EDUCACIONAL IBMEC

MBA EXECUTIVO EM FINANÇAS

AVALIAÇÃO DE UMA EMPRESA PELO MÉTODO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Tatiana Maria dos Santos Martins

SÃO PAULO

2015

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TATIANA MARIA DOS SANTOS MARTINS

AVALIAÇÃO DE UMA EMPRESA PELO MÉTODO DE FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Trabalho de Conclusão de Curso apresentado à banca do GRUPO EDUCACIONAL IBMEC como requisito parcial para obtenção do título de Especialista em Finanças

Orientadora: JANE ELIZABETH BERNARDO

São Paulo, 19 de setembro de 2015

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DEDICATÓRIA

A Deus, por ser extremamente paciente e generoso comigo...

Ao meu marido, Fabrício Vaz de Souza, por incentivar e estar ao meu lado em todas as horas...

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AGRADECIMENTOS

A Prof. Orientadora, Jane Elizabeth pelo apoio em todas as fases deste trabalho.

A minha família, pela confiança e motivação.

Aos colegas de curso, mesmo que a distância, participaram dessa jornada comigo.

Aos professores, por terem compartilhado todo conhecimento.

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RESUMO

Definir o valor de qualquer coisa é um grande desafio, imagine então, estabelecer o valor de toda uma empresa considerando seus ativos, suas obrigações e, principalmente, sua capacidade de gerar lucros ao longo do tempo. O valor de uma empresa é uma informação estratégica de fundamental interesse aos sócios ou acionistas e potenciais investidores buscando no mercado novas opções para aplicarem seu capital. Poder apresentar dados objetivos que confirmem que uma empresa tem potencial para crescer e obter ganhos ao longo do tempo é foco de diversos estudos e metodologias, entre elas, o método do fluxo de caixa descontado. Esta técnica de avaliação de empresas tem se apresentado como uma ferramenta importante para aferir perspectivas futuras de fluxos de caixa e assim determinar um “preço justo” no presente. O presente trabalho tem como objetivo aplicar o método do fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa. Para desenvolver o tema foi escolhida uma empresa de grande porte do segmento de calçados, bolsas e acessórios, a Arezzo. Os dados utilizados foram os divulgados pela própria empresa em relatórios financeiros de acesso público. Em posse do Balanço Patrimonial e das Demonstrações de Resultado de 2014 foram calculados os principais indicadores de desempenho e aplicado o método do fluxo de caixa descontado.

Palavras chaves: fluxo de caixa descontado, avaliação de empresas, preço justo.

 

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ABSTRACT

Establishing a value for anything is a big challenge, imagine then, establishing the value of a company considering its assets, liabilities and,  above all, its capability to generate earnings over time. The value of a company it is a strategic information for associates, shareholders and potential investors seeking for new options in the market. Being able to present assertive data confirming that the company has potential to grow and gain profits over time is the focus of several studies and methodologies, such as Discounted Cash Flow method. This valuation technic has been considered an important tool to evaluate future perspectives of cash flow and then determine a fair price in present time. This paperwork has as goal to apply discounted cash flow method in order to valuate a company. One major shoe´s and accessorize player was taken up for study: Arezzo. Data used for analyses were public financial reports published annually. In possession of Balance Sheet and Consolidated Financial Statements of 2014, the main performance key figures were calculated and discounted cash flow method applied.

Key words: discounted cash flow, valuation, fair price.

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LISTA DE ILUSTRAÇÔES

Gráfico  1 - Composição da Receita por canal de distribuição        2

Quadro 1: Estrutura do Balanço Patrimonial        9

Quadro 2: Demonstração do Resultado do Exercício        10

Quadro 3: Balanço Patrimonial – Análise das Contas do Ativo        11

Quadro 4: Balanço Patrimonial - Análise das Contas do Passivo        12

Quadro 5: Demonstrações do Resultado do 2013/2014        16

Quadro 6: Quadro Perfil da indústria nacional de calçados        19

Quadro 7: Marcas de referência da Arezzo        20

Quadro 8: Modelo de Negócio da Arezzo        22

Quadro 9: canais de Distribuição (Lojas)        22

Quadro 10: Fluxo de Caixa Livre do Acionista e Fluxo de Caixa Livre da Empresa        25

Quadro 11: Relação Debit/Equit        28

Quadro 12: Rentabilidade Anual Ibovespa        28

Quadro 13: Valor da Empresa Arezzo        34

Quadro 14: Valor de Mercado - Referência Bovespa        34

Quadro 15: Comparação FDC X Análise BOVESPA        35

Quadro 16: Levered and Unlevered Betas by Industry - 2014 - Emerging Markets        41

Quadro 17: Country Risk Premium        41

Quadro 18: Ranking marcas brasileiras mais valiosas de 2013        42

        

Equação 1: Liquidez Corrente        14

Equação 2: Liquidez Seca        14

Equação 3: Liquidez Imediata        14

Equação 4: Grau de Endividamento        15

Equação 5: Índice de Capital de Terceiros        15

Equação 6: Composição do Endividamento        16

Equação 7: Retorno sobre o investimento        17

Equação 8: Retorno sobre o patrimônio Líquido        18

Equação 9: Custo do Capital Próprio        27