A pelo método do fluxo de caixa descontado

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BRENO FERREIRA LEAL

AVALIAÇÃO DA EMPRESA CCR S.A PELO MÉTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Campo Grande – MS 2017

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BRENO FERREIRA LEAL

AVALIAÇÃO DA EMPRESA CCR S.A PELO MÉTODO DO FLUXO DE CAIXA DESCONTADO

Trabalho de Conclusão de Curso de pós-graduação lato sensu MBA em Finanças como requisito para obtenção do título de especialista. Orientador: Prof. Msc. Marcelo Rebelo Lopes

Campo Grande – MS 2017

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RESUMO

No presente trabalho avaliou-se a empresa brasileira de concessão em infraestrutura, transportes e serviços, CCR S.A., por meio do método do Fluxo de Caixa Descontado. A CCR S.A é uma das maiores empresas do mundo atuante neste setor, sendo de grande importância para o mercado brasileiro. Tendo em vista a crise econômica que assolou o Brasil nos últimos anos, 2014 a 2016, este trabalho se dispôs a analisar os impactos que a referida crise teve sobre a CCR S.A assim como, avaliar o seu ambiente de negócios e o contexto na qual ela se situa. O desenvolvimento do trabalho foi feito com base nas demonstrações financeiras de 2012 a 2016 e com premissas desenvolvidas pelo autor, baseadas no cenário econômico atual e dados históricos. Desta forma, foram estimados os fluxos de caixa futuros livre da empresa e determinado o valor justo das ações da companhia. Por fim, compararam-se os resultados obtidos com o valor de mercado da empresa, analisaram-se as perspectivas futuras, e foi possível fazer recomendações a investidores que possam se interessar na companhia, indicando que o preço da ação no mercado estava abaixo do preço justo e que os investidores deveriam investir no ativo, visto que a tendência das ações é de valorizarem.

Palavras-chave: CCR S.A, Fluxo de Caixa Descontado, Valuation, FCFF.

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ABSTRACT

The following paper evaluated the Brazilian transportations infrastructure concession company, CCR S.A, using the Discounted Cash Flow method. CCR S.A is one of the biggest companies in the world in this field, being extremely important for Brazilian economy. In view of one of the biggest crises in Brazil in the last years, 2014 to 2016, this paper aims to analyze the impacts of the reported crises in the Company as well as its business environment. This project was developed using the company financial statements from 2012 to 2016 and some premises estimated by the author, based on historical data and the current economic scenario. Thus, it was projected the free cash flow to the firm and determined the fair value of stock price. Lastly, the obtained results were compared to the market value of the company, future perspectives were analyzed and some recommendations were made to any investors who might have interest. It was advised that investors should buy some stocks since the market price is below the fair price and it is expected to them to gain value,

Keywords: CCR S.A, Discouted Cash Flow, Valuation, Free Cash Flow to the Firm.

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SUMÁRIO

1 INTRODUÇÃO        7

1.1 Apresentação da Empresa        8

1.2 Identificação do Problema        10

1.3 Objetivos        11

1.4 Justificativa        11

2 METODOLOGIA        12

3 AVALIAÇÃO DA EMPRESA        13

3.1 Análise dos demonstrativos financeiros        13

3.2 Análise do ambiente de negócios        18

3.3        Detalhamento do Modelo e Premissas de Avaliação        22

3.3.1 Fluxo de Caixa Descontado        22

3.3.2 Custo Médio Ponderado do Capital – WACC        23

3.3.3 Custo do Capital Próprio - CAPM        24

3.3.4 Custo de Capital de Terceiros        25

3.3.5 Cálculo do WACC        27

3.3.6 Fluxo de Caixa – Premissas e Cálculo        28

4 CONSIDERAÇÕES E RECOMENDAÇÕES        32

REFERÊNCIAS        35

ANEXO A – Balanço Patrimonial        39

LISTA DE FIGURAS

Figura 1: Empresas do Grupo        9

Figura 2: Track Record da CCR S.A        9

Figura 3: Composição acionária        10

Figura 4: Demonstrativos Financeiros Consolidados        14

Figura 5: Receitas líquidas, Custos, Margem EBIT e EBITDA da CCR S.A        15

Figura 6: Receitas líquidas, Capital investido, giro do CI e ROE e ROIC da CCR S.A        16

Figura 7: Evolução dos indicadores de liquidez        17

Figura 8: Dívida Bruta e Índice de Endividamento da CCR S.A        17

Figura 9: Market Share por receita de pedágio        19

Figura 10: Evolução das receitas sem pedágio da CCR S.A        20

Figura 11: Composição da dívida da CCR S.A         21

Figura 12: Evolução da taxa Selic e TJLP         21

Figura 13: Custo do Capital de Terceiros da CCR S.A        26