Avaliação de Investimentos

        

1. Qual é a diferença da avaliação efetuada pelos métodos de Fluxo de Caixa do Acionista e Fluxo de Caixa da Empresa (como os fluxos de distinguem, que taxas devem ser usadas, que valores são encontrados)? Como devemos tratar a questão da inflação no fluxo e na taxa de desconto?

O FLUXO DE CAIXA DA EMPRESA (FCFF) CHEGA AO VALOR DA EMPRESA UTILIZANDO O WACC. JÁ O FLUXO DE CAIXA DO ACIONISTA (FCFE), CHEGA AO VALOR DO EQUITY UTILIZANDO O Ke.

FCFF = FCFE + FCX credor – BENEF. FISCAL DA DIVIDA

1. Considerando uma dívida perpétua (D) de $10.000 que paga juros anuais de $1.000, uma alíquota de impostos (T) de 25%, um FCFE anual de $2.000 em perpetuidade e um Ke de 20% a.a, determine o valor da empresa utilizando os métodos de fluxo de caixa do acionista e da empresa, e comprove a equivalência dos modelos.

D = $10.000

J = $1.000

T = 25%

FCFE = $2.000 (perpetuo)

Ke = 20%

V = D + E, onde E = FCFE / Ke = 2.000 / 0,20 → E = $10.000

Logo:

V = 10.000 + 10.000 → V = $20.000 ATRAVES DO FCFE.

FCFF = FCFE + FCX credor – BENEF. FISCAL

FCFF = 2.000 + 1.000 (como é perpetuo considerar apenas os jurois) – 1.000 (juros) x 0,25 (imposto)

FCFF = 2.750

WACC = E/V x Ke + D/v x KD x (1 – t)

WACC = 0,5 x 20% + 0,5 x 10% x 0,75

WACC = 13,75%

V = FCFF / WACC

V = 2.750 / 0,1375 → V = $20.000 ATRAVES DO FCFF.  

1. Indique e detalhe os 5 passos que devem ser efetuados na avaliação de um projeto (roteiro para análise).

. 1º PASSO: ENTENDER O NEGÓCIO (PRODUTOS E MERCADOS, INSUMOS, CADEIA DE VALOR)

. 2º PASSO: ANALISE DOS DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS: (SITUAÇÃO ECONÔMICA, SITUAÇÃO FINANCEIRA, RISCO DE INADIMPLENCIA, ENVIDIDAMENTO)

. 3º PASSO: ANALISE DO AMBIENTE (ANALISE MACROECONOMICA – INFLAÇÃO, JUROS, PIB –ANALISE SETORIAL, ANALISE ESTRATEGICA DA EMPRESA)

. 4º PASSO: ELABORAÇÃO DE PREMISSAS (RECEITAS,  CUSTOS OU MARGENS, IMPOSTOS, CAPEX E DEPRECIAÇÃO, VARIAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO, CUSTO DE CAPITAL)

. 5º PASSO: VALORAÇÃO (DCF, AVALIAÇÃO RELATIVA, COMPARAÇÃO COM O MERCADO)

 

 

1. Qual deverá ser o foco da analise em um segmento econômico, considerando os principais tipos de estrutura de mercado: concorrência perfeita, monopólio, oligopólio, concorrência monopolística.

. CONCORRENCIA PERFEITA = ESTRUTURA DE CUSTOS, QUAL É O GRAU DE COMPETITIVIDADE EM RELAÇÃO AOS DEMAIS PLAYERS.

. MONOPOLIO = GRAU DE REGULAMENTAÇÃO

. OLIGOPOLIO = INTERAÇÃO ENTRE OS PLAYERS

. CONCORRENCIA MONOPOLISTICA = QUAL É O SEU DIFERENCIAMENTO DE PREÇO/PRODUTO EM RELAÇÃO AOS CONCORRENTES

1. Explique como se comportam os drivers da avaliação por fluxo de caixa (receitas, margens, reinvestimentos e custo de capital) no decorrer das fases do ciclo de vida.

[pic 1]

A/B =         RECEITAS → CRESCIMENTO ACELERADO

        MARGEM → BAIXA

        REINVEST. → ALTO

        CUSTO CAP. → ALTO

C =         RECEITAS → BAIXO

        MARGEM → AUMENTO

        REINVEST. → REDUZ, PROX. DEPRECIAÇÃO

        CUSTO CAP. → BAIXO

1. Como podemos estimar os drivers necessários para elaboração do fluxo de caixa no caso de empresas emergentes (em fase de crescimento) ou star-up?

UTILIZANDO OS DRIVERS NO CICLO DE VIDA, E TOMANDO COMO REFERENCIA EMPRESAS MAIS MADURAS.

1. Analise usando o FCFF (fluxo de caixa da empresa): Você foi contratado para avaliar a viabilidade de um novo empreendimento, que consiste de uma fabrica de calcados de tamanhos especiais: a Pé Grande Ltda. Pesquisas demonstram que esse nicho de mercado esta relativamente “desassistido” (negligenciado) pelos grandes fabricantes e que nos próximos 5 anos haverá um crescimento substancial da demanda, chegando a maturidade após esse período (acompanhando o crescimento da população). Foram pedidas 2 estimativas pelos sócios:

1. Paralisação da empresa ao termino do 5º ano e a venda do imobilizado pelo valor contábil.

1. Manutenção da empresa após o 5º ano, com o crescimento das vendas acompanhando o crescimento da população (1% ao ano).

Dados:

. Investimentos

Data 0 = $1.000.000; Data 2 = $500.000; Data 4 = $500.000; Data 5 = $500.000

. Receitas

1º ano = $2.500.000; 2º ano = +50%; 3º ano = + 30%; 4º ano = +20%; 5º ano = +10%;

. Outros dados

Custos Fixos anuais = $1.200.000; Custos Variáveis = $30% da Receita; Depreciação = 10 anos; Capital de Giro = 15% da Receita; Aliquita de IR e CSLL = 25%; Custo de Capital, wacc = 15% a.a.

[pic 2]

1. Analise usando o FCFE (fluxo de caixa do acionista): A solar é uma empresa do setor de bebidas e os seus proprietários acreditam que os investimentos feitos nos últimos anos promovam um crescimento dos lucros e receitas nos próximos 5 anos. Utilizando o modelo FCFE avalie o valor da Solar,e o valor do Patrimônio Liquido (Equity), tomando como base os dados abaixo:

. Total do ativo imobilizado na Data 0 = $7.500

. Investimentos

Data 1 = $1.500; Data 2 = $1.500; Data 3 = $1.500; Data 4 = $1.500; Data 5 = $1.500.

. Receitas

1º ano = $9.750; 2º ano = +35%; 3º ano = + 25%; 4º ano = +15%; 5º ano = +8%; do 6º ano em diante (perpetuidade) = 3%

. Outros dados

Receita Ano 0 = $6.750; Custos Fixos anuais = $2.700; Custos Variáveis = $40% da Receita; Depreciação = 10 anos; Capital de Giro = 15% da Receita; Alíquota de IR e CSLL = 34%; Ke = 15% a.a; Kd = 10% a.a; Valor total da divida = $7.700.